蚂蚁金服到底是一家什么公司蚂蚁金服是干什么的( 二 ) _知识百科

第二种方式是“整体PE 法” 。 2018 年4 月某外资投行通过预测蚂蚁金服未来三年的整体盈利， 2019 年达到55.3 亿美元，同时基于28 倍的PE 估值，得到1550 亿美元的估值。

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第三种方式是“单用户市值法” 。这是国内研究机构普遍采用的方法，数据采用截至 2018年4月12日， PayPal和腾讯每用户市值分别约为391 亿美元和487 亿美元，考虑到蚂蚁金服的发展水平相对更早期，采用二者每户市值平均值的 70 %得到每用户市值约307 美元，蚂蚁金服的估值为 159 7亿美元。
由此可见，三种估值方式得出的结果基本一致。而且，蚂蚁金服还具有隐含估值，如考虑到蚂蚁金服对外投资的标的价值，则隐含估值更高。蚂蚁金服在国内普惠金融及移动支付场景、尖端科技和海外移动钱包等领域的战略投资布局完善，被投公司包括众安、口碑、饿了么、哈罗单车、ofo、Face++、Paytm（印度最大的移动钱包）、OpenRice（香港餐饮生活服务平台）等行业领先公司。
安信证券分析报告认为，由于大部分公司还处于快速发展阶段，对于蚂蚁金服的利润贡献很小，但资本市场估值已经得到了较高的认可。因此如果考虑蚂蚁金服持有被投公司的股权价值，那么蚂蚁金服的估值水平还能够进一步提升。
中信证券分析报告也认为，额外的海外业务增量有望在此基础上继续提升蚂蚁的潜在估值。
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除去以上三种常用估值模型之外，兴业研究采用了一个更为复杂的估值模型，以信用为轴，支付和融资成为双引擎，拆开蚂蚁业务版图看估值。具体如下：
1）支付：对标Paypal 。蚂蚁金服TPV 规模与增速均高于PayPal ，费率低于PayPal；预计2018 年净利润52 亿， CAGR52% ， 2020 年估值4505 亿元1 ；
2）理财：对标中美资管行业中枢+东方财富。对于持股51%的天弘基金，预计2018 年净利润31 亿元， CAGR19%；预测理财业务2018 年净利润0.26 亿元， CAGR15% ，理财业务2020 年合计估值732 亿元；
3）融资：对标VISA、万事达。预测蚂蚁借呗与蚂蚁花呗2018 年净利润60 亿元， CAGR50% ，对应2020 年估值4486 亿；
4）多元金融：对标传统银行与保险。考虑到网商银行业务相对单一、国泰财险赔付占比高于行业平均， PB 为0.9/1.5 ，多元金融2020 年总估值为133 亿；
5）征信：对标美国征信机构Equifax、Experian、TransUnion 。假设三年后征信业务可开始盈利，年复合增长率20% ，对应2020 估值为826 亿。
综上，预计蚂蚁金服在2018/2019/2020 年的净利润分别为128/193/279 亿元，总估值4917/7246/10340 亿元，即780/1150/1641 亿美元。

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与此同时，兴业报告认为：当前我们对其估值持保守态度。未来随着信用体系的重构，多元金融业务将具备估值溢价。在未来5年之内，随着生活场景及外部数据接入，征信评估体系效率显著提升。此外，平台属性将助力新业务发展， 1641 亿元的估值只是一个起点。

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