疫苗：下一场机遇在哪里？( 三 ) _健康小知识

上世纪90年代以来，为加强防疫能力，引入海外疫苗，包括国际疫苗制品公司大多通过合资形式，或通过在中国寻找代理商模式推动产品进入中国，包括默沙东的流感疫苗凡尔灵、7价肺炎球菌疫苗、五联疫苗以及HPV疫苗等二类苗。直到现在，国内疫苗多是以靠从海外模仿或引入为主。

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来源：弗诺斯特沙利文分析
国内疫苗按照免疫规划模式可以分为非免疫规划疫苗和免疫规划疫苗，所谓二类苗即非免疫规划疫苗，由市场定价，民众自己选择接种。
一类苗为免疫规划疫苗由政府部门采购、组织接种。我国大多数一类苗由国有企业生产，二类苗主要由民营和外资参与。
从规模上看，国内疫苗市场规模几乎是被高价的二类苗占据。

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来源：弗诺斯特沙利文分析
由于二类苗采用的是市场定价，有更多的盈余空间，这也推动了更多的民营企业的进场，并且加大力度宣传疫苗。
相对应的，受生活水平的提升以及健康意识的提升，越来越多的人群选择接种二类苗， HPV疫苗的火爆便是很好的例子。
实际上，面对中国的空白疫苗市场，对于疫苗企业来说，只要能够实现对海外重磅疫苗品种的模仿，是不愁没有发展机会的，就算拿个独家代理也是块大肉。

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来源：弗诺斯特沙利文分析
这几乎是过去成功的疫苗公司一直在走的路。
就拿目前市值最大的疫苗公司智飞生物来说，我们会发现这么一个有趣的现象，那就是纵观过去二十年，智飞生物发展壮大的历史，我们会发现智飞智飞生物发展中的每一次突破，并非是在科研上的日积月累，而是董事长蒋仁生对“代理疫苗”业务的屡试不爽。
更值得一提的是，就算是首富钟睒睒带领下的万泰生物，打着自主研发旗号，也摆脱不了对重磅产品管线HPV疫苗的模仿。
但，模仿的人多了之后呢？不由得让人想起创新药管线扎堆的现象，大品种竞争格局恶化。

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来源：国泰君安
目前看来，随着疫苗企业管线推动，国产大品种疫苗的竞争格局已经开始出现松动，越往后上市的疫苗企业越乐于利用低价来赢取或抢占市场。
其中，在HPV疫苗领域，具备优势的是默沙东的9价HPV疫苗，仍是全球独家，竞争开始恶化的是2价HPV疫苗，主要是随着今年3月沃森生物的2价HPV疫苗获批之后，万泰和沃森之间的价格战便开始了，在沃森上市后参与的首份招标结果中，便是以更低的价格抢去万泰在南京市的招标份额，那几日万泰股价下跌超20% ，这杀伤力不容小觑。在13价肺炎结合疫苗领域，随着2021年康泰的13价肺炎结合疫苗上市，沃森和康泰之间的价格战也闻风而至。
可以预料，国内大品种的竞争格局大恶化将发生在2024-2025年，到那时，会有越来越多的疫苗公司大品种管线上市，包括HPV疫苗，肺炎结合疫苗、四价流感疫苗，轮状病毒疫苗等。
【疫苗：下一场机遇在哪里？】03
等待下一场机遇
疫苗企业的估值来自于其在售产品线的销售表现及销售预期，在研管线的研发进程以及上市后的销售预测。
简单的来看，如果一家企业已上市的产品管线竞争格局良好，销售持续增长在业绩上得以印证，同时，其持续推进的在研管线也在持续推进，那么，这是市场环境良好的情况下，市场会给这家企业给出更高的估值。