公司|融钰集团股份有限公司关于对深圳证券交易所非许可类重组问询函【2021】第19号回复的公告( 四 ) 许可|服务|口腔|客户|行业

前次估值基准日为2017年12月31日，估值目的是融钰集团股份有限公司和广州德伦医疗投资有限公司以财务报告为目的追溯了解广州德伦医疗投资有限公司2017年12月31日的股权公允价值；本次估值基准日为2021年5月31日，估值目的是融钰集团股份有限公司拟以支付现金方式收购广州德伦医疗投资有限公司股权，两次基准日时间相距3年零5个月，时间间距较长。于前次估值基准日时点，标的公司拥有1家口腔医院， 5家直营连锁门诊部，于本次估值基准日时点，标的公司拥有1家口腔医院， 18家直营连锁门诊部，标的公司的经营规模已发生较大变化。
（一）盈利状况
标的公司2017年合并口径的营业收入14,394.35万元（未经审计），净利润-3,123.00万元（未经审计），于本次估值基准日，标的公司2021年1-5月合并口径的营业收入15,288.81万元，净利润-530.99万元， 2021年合并口径的营业收入43,477.04万元（盈利预测），净利润2,710.16万元（盈利预测）。
两次估值时点全年数据对比，营业收入增长28,188.23万元，营业收入增长率184.37% ，净利润增长3,241.15万元，基于抓住行业快速发展的契机增加门诊部的布局，德伦医疗的盈利状况大幅度改善，盈利金额大幅度增加，企业估值也相应增长。
（二）资产状况
前次估值基准日，德伦医疗合并口径的总资产14,580.70万元，其中包括流动资产11,727.23万元；非流动资产2,853.46万元；
本次估值基准日，德伦医疗合并口径的总资产为39,664.60万元，其中包括流动资产17,018.24万元、非流动资产22,646.36万元。德伦医疗两次估值时点资产情况对比如下表：
单位：万元
■
资产变动主要是因为新增13家直营连锁门诊部投入的固定资产和长期待摊费用，以及因财务准则调整确认的使用权资产。
其中，剔除财务准则调整确认的使用权资产14,736.75万元后， 2021年5月31日调整后的总资产为24,927.85万元，对比2017年12月31日总资产14,580.70万元变动比例为：
(24,927.85-14,580.70)/14,580.70=70.96%；
2021年合并口径的营业收入43,477.04万元（含预测数）， 2017年合并口径的营业收入14,394.35万元（未经审计），在资产规模增加的情况下，营业收入变动比例为：
(43,477.04-14,394.35)/14,394.35=202.04%；
由上可见，在两个估值时点下，连锁医疗院点增加，资产规模的扩大带来了更高的营业收入增长，也推动了企业价值的提升。
（三）市盈率、市净率、市销率
前次估值基准日，德伦医疗估值结论为29,712.09万元，净利润-3,123.00万元（未经审计），净资产2,285.33万元（未经审计），营业收入14,394.35万元（未经审计）；
本次估值基准日，德伦医疗估值结论为56,961.87万元，净利润2,710.16万元（2021年全年盈利预测），净资产-2,712.22万元，营业收入43,477.04万元（2021年全年盈利预测）。
因估值基准日德伦医疗的净利润或净资产为负数，市净率、市盈率口径不适用，下述分析采用市销率口径：
经计算，于前次估值基准日，德伦医疗估值结论对应的市销率为2.06；于本次估值基准日，德伦医疗估值结论对应的市销率为1.31 。较前一基准日，市销率下降，估值的增长幅度低于收入的增长幅度，故本次估值结论是具有谨慎性和合理性的。
（四）行业发展情况
1、口腔医疗服务行业范围及特征
口腔医疗行业集合了口腔医疗服务、口腔医师培训、义齿及耗材加工、医疗器械生产、医药产品研发生产及口腔日用品零售等于一体的口腔医疗产业链，其中口腔医疗服务是整个口腔医疗产业链的中心，其他产业均服务于口腔医疗服务。口腔医疗服务具有以下特征：