医药行业的动荡2022：杀不死我的，只会让我更强大

遇到身体上的病痛，人们可以求医问药。但当医药行业遇到发展的疼痛时，又能向谁去寻求答案呢？
站在十字路口的万亿医药行业公司，尤其是尚未有造血功能的生物科技公司，迫切的需要寻找答案。
在过去的三季度末，医药行业刚刚经历了“黑色九月”：
创新药方面，百济神州、信达生物等领头羊跌幅均超过20%；创新器械领域，微创医疗、启明医疗等头部公司股价同样遭遇挑战。
虽然所有人都认为，正在进行中的调整是难而正确的，不会影响医药行业健康发展的长期态势。
但事实却是，持续走低的不只是这些公司的股价和市值，也是市场对这个行业未来的预期。时移世易，医药行业乐观者越来越少，悲观者规模日渐庞大。
某种程度上来说，医药行业和房地产很像，都需要外界资本的强力支持，股价越低迷行业公司越危险。正所谓，信心比黄金重要。
好的一点是，就在令所有人窒息的时候，医药行业总会在不经意经上演反转时刻。 10月14日，医药市场就以一场残暴的欢愉，终结了9月以来“残暴”的下跌。
反转行情能否持续不得而知，但至少它在短期内，成功为整个医药行业注入一剂强心针。
/01/供给侧改革下的阵痛
国内医疗行业繁荣不假，但硬币的另一面却是，硬肌肉与虚脂肪共存。
【医药行业的动荡2022：杀不死我的，只会让我更强大】创新药领域，最典型的莫过于国产PD-1 。截至目前，获批上市的国产PD-1已经多达8款，直接进入产能过剩时代。
扎堆严重的，又岂止PD-1 。当前最火热的CAR-T疗法，同样是中国企业主战场。据ClinicalTrials数据，全球CAR-T治疗临床试验数量超600项，其中超过50%来自中国。
就连国内肺癌患者群体不到3万人的KRASG12C抑制剂，入局者也不再少数，目前公开专利的药企便超过20家。
创新医疗器械也没有好到哪里去。从人工心脏瓣膜到神经介入，再到肿瘤NGS ，入局者都如过江之鲫。
毫不夸张的说，没有任何一个当红领域，在国内能躲过“内卷”的命运。在这一背景下，供给侧改革难以避免。
去年7月份以来，生物科技公司二级市场走熊，便由这2大因素引发。
首先，是政策的不断高压， “集采”+“医保谈判”成为悬在药企头顶的“达摩克利斯之剑” 。
去年7月《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》的发布，更是宣告创新药供给侧改革的开始；
其次，是国内不断加深的内卷趋势，与频频受挫的出海征途，加上明星靶点研发遇挫冲击，让市场对创新药企的前景悲观之极。
两大因素共振，最终导致了一、二级市场的信心崩溃，迎来供给侧改革的阵痛。
当然，对于更看重创新的生物科技行业来说，估值回落并非坏事，它能够让市场重回理性，避免劣币驱逐良币的情况。真正有实力的公司，往往会穿越迷雾最终成长为行业巨头。
/02/不断蔓延的寒气
任何一个行业的供给侧改革，本质上都是寒气不断蔓延的过程。
如今，整个医药行业的二级市场便哀鸿遍野。如下图所示， A股各医药戏份行业的估值，均处于近10年以来低位。这背后，是投资机构对于医药板块信仰的崩塌。

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过去一年，逃离医药行业，是二级市场主旋律。如下图所示，在2021年医药行业情绪最高涨时期，申万医药行业成交额占沪深总成交额的比重，一度接近16% 。然而，近一年来，这一数字急剧下滑，如今已经下滑至8%以下。