市场|三大生存模式，正在搭建中国式Biotech的根( 三 ) 模式|Biotech|方面|中国|pharma|神

模式三：勇敢者的游戏——迈向全球商业化征程
License-out是国内药企“走出去”的第一步，也从侧面表明这些国内药企的研发能力和产品得到了国际一线药企的认可，有走向国际化的潜力。
下一步，就是全球商业化，目前表现最好的，还是百济神州。
2018年底，百济神州冒着史无前例的风险，作为本土新药企业，启动泽布替尼“头对头”伊布替尼的三期临床试验研究，在有效性和安全性上，直接单挑由强生和艾伯维共同研发的全球首个BTK抑制剂。
后来百济神州高级副总裁、全球研发负责人汪来回忆：做这一类头对头试验，不光得有勇气，真的要有过硬的药物才敢做这个事情。
2019年1月，由于取得积极结果，泽布替尼实现中国创新药在FDA获批零的突破，名声大噪。
要知道，海外临床试验成本极高，有数据显示，海外临床运营成本是国内的5-10倍，药品国际III期临床试验成功率仅50%左右。
2020年， 12款中国创新药获FDA突破性疗法认定或快速通道资格，信达生物、君实生物、康方生物、荣昌生物、基石药业、天境生物…当前至少有6款中国创新药正在美国申报上市，后续还有更多。
与此同时，恒瑞在近期的交流会上表示，下定决心加速国际化，追赶百济神州。
中国Biotech最好的时代
当下是中国Biotech最好的发展时代，只要努力，就有机会获得最高的成长性。
为什么这么说？
两个逻辑支撑：

出海美国，获取全球最高的药价；
中国上市，获取全球最高的估值。

两大机遇交叠共振，堪称当代奇观。
第一个方面，美国目前有着全世界最高的创新药定价，世界人口不足二十分之一的美国人在药品花费上为全球Top顶级药企“买单三分之一以上的药品” 。 ▲2019年美国十大畅销抗肿瘤药物
▲2019年中国十大畅销抗肿瘤药物（数据来源：CPhI制药在线）
从数据来看，美国肿瘤治疗市场是创新药的天下，营收接近中国同期近十倍，这是中国药企尚待开发的巨量市场机会。
第二个方面，中国创新药企由于发展较晚，加上中国资本市场的“虹吸效应” ，相比美股，存在着高PE的优势。

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*来自雪球用户Adam的读书笔记，统计于2019年底。
备注：（1）中国统计范围为市值前30名的医药企业，含香港上市企业，去掉了PE为负数的公司。（2）美国统计了两个数据，一个是市值前30名，一个是从武田制药开始的市值前30名。之所以这么区分，是因为武田制药当前市值3880亿元，与恒瑞医药的3800亿元比较接近。从武田开始的前30名的规模会跟国内公司规模更接近些。（3）ROE指2014-2018年的平均ROE ，营收和净利润增长率为2014-2018年的复合增长率
对比上表数据，中美医药股市值前30名企业，

从总市值看，中国市值中位数为454亿元，美国则为4692亿元，存在10倍的差距；
从PE中位数看，中国为41.6倍、美国为21.4倍，中国高出94.4% 。如果从武田制药开始的市值前30名公司看， PE中位数为34.2倍，中国也还是高出22% 。

由此可见，中国TOP药企要比美股TOP市值小很多，但从PE上看，中国药企的平均PE要远超过美股药企。当然，美国大型药企规模较大，营收和净利润增速相对较慢的原因不可忽视。
综合以上，无论对于创业者或是投资人，如果可以实现在美国销售药品，获取全球最高的药价，再把利润拿到A股换算成PE ，是当下Biotech突围逆袭的最优解。