小赛道太拥挤，心泰医疗的心脏瓣膜故事还能讲多久？

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作者/星空下的辣椒酱
编辑/星空下的扇贝
排版/星空下的香菜
心脏瓣膜赛道曾经火爆，现在日渐式微。尽管如此，瘦死的骆驼比马大，仅靠蹭蹭瓣膜的热点，尚没有一款心脏瓣膜产品问世的心泰医疗，就分拆上市成功。然而，心泰医疗吹嘘的瓣膜产品，尚在临床阶段的，所以它能走多远呢？
心血管疾病位列人类疾病三大杀手之首。
2019年11月27日， 1984年出生的演员高以翔在节目录制过程，突然倒地，经过十多分钟的心肺复苏抢救后，不治而亡，年仅35岁。除了年轻的高以翔，心源性猝死的明星名单还有很长一串，马拉多纳、马季、谢晋、高秀敏。。。。。。
心血管领域的治疗需求旺盛，存在大量未被满足的临床需求。近日，结构性心脏病介入医疗器械生产商心泰医疗（02291.HK），在香港登陆资本市场，成为母公司乐普医疗（300003）的第三块资本市场拼图。
一、封堵器卖得好但市场太小
室间隔缺损是一种常见的先心病，约占先心病总数的30%-50% 。介入封堵术是治疗室间隔缺损的常用方法之一，具有创伤小、恢复快的优点。

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心泰医疗卖先心病封堵器产品已经十几年了，是心泰医疗已经功成名就的领域。目前国内市占率38% ，位居第一。心泰医疗拥有20款上市封堵器产品、9款封堵器在研产品，业绩重度依赖封堵器产品，产品收入占比一度高达七成。

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客观来说，心泰医疗在这方面的竞争力是可以的。 2019年至2022年上半年，封堵器产品处于一种价量齐升的状态。

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但遗憾的是，这个赛道天花板非常之低，因为先心病介入封堵术患者基数不大，增量有限。根据行业数据，先天性心脏病封堵介入术中国存量符合资格的患者基数约160万人，每年新增约12万人， 2025年市场规模预期为约6亿元。
要想做大，唯一可以看到的机会是置换存量。传统封堵器是由金属制成，植入后会永久存留在患者体内，部分对金属过敏的患者会有慢性炎症，即俗称的“异物反应” 。
心泰医疗的先心病封堵器产品技术迭代的点在于“介入无植入，植入无残留” 。这种技术的显然是一种帕累托改进，可以让心泰医疗可以在创新医疗器械领域始终占有一席之地。
但由于市场有限，该技术只能保证心泰医疗挣点小钱。要想挣大钱，还需要讲新故事。
二、心脏瓣膜赛道太堵挤不进去
心泰医疗此次上市敢于定下如此高的市盈率和价格，不是因为它是先心病封堵器的市占率老大，更多的是因为它在讲一个关于心脏瓣膜的故事。
先上一张心脏结构图。

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瓣膜病的起因是四个心脏瓣膜（主动脉瓣、肺动脉瓣、二尖瓣及三尖瓣）中的一个出现瓣膜狭窄或者关闭不全。 TAVR（TranscatheterAorticValveReplacement）是一种医疗器械，通过血管路径将人工心脏瓣膜输送至主动脉瓣区打开，从而完成瓣膜置换，恢复瓣膜功能。
对于心脏瓣膜病的治疗， 1.0时代是要进行胸骨正中切口手术， 2.0时代要进行微创手术， TAVR把人类治疗心脏病瓣膜带入了3.0时代，有了这款神器，主动脉瓣膜狭窄患者可以不用开胸了。