情形|Omicron来了，美联储还会加息吗？( 四 ) 疫情|程度|Delta|世界卫生组织

文章图片

出口韧性巩固，并非全然不利。另一方面，全球疫情再度蔓延并非对我国全然不利，出口的韧性可能会得到巩固。事实上，从过去的表现上来看，在全球疫情较严重的时期，特别是发展中经济体疫情蔓延，使其对我国出口的替代效应有所减弱，我国出口表现往往超出预期。如果疫情再度扩散，即便我国出口仍然会面临回落趋势，但斜率将更为平缓，一定程度上能够支撑我国经济的增长。

文章图片

3
美联储决定资产走势，这次应对可能不同
美国货币转向，决定资产走势。美联储货币政策是决定全球大类资产走势的关键。 11月美联储议息会议如期宣布实施Taper ，而拜登提名鲍威尔连任美联储主席，一定程度上也反映出其对于通胀问题更为关注，我们预计，美联储货币政策的基调相对会偏向鹰派。前两任共和党主席格林斯潘和伯南克，在受到民主党总统提名连任后，都在继任任期初实行了货币政策的由松转紧。那么，如果新一轮疫情爆发，是否会影响到美联储货币政策的转向呢？

文章图片

疫情难给通胀降温，政策收紧方向不变。正如我们前文所述，由于发达经济体特别是美国经济恢复已经步入稳态，疫情的新一轮扩散对其增长冲击相对有限，大概率不会引发GDP增速的大幅下滑。因此，我们认为目前判断加息会取消的理由并不充分。但是，由于疫情阻碍了全球联动恢复的进程，发达经济体和新兴市场的经济增长差距或将再度走扩，供需矛盾依然较为突出。这意味着恰恰是美联储最为担心的通胀问题，受到疫情扩散的干扰，短期很难得到有效缓解。由于美国货币政策立足点在于其国内而并非全球经济恢复情况，通胀难以降温会倒逼着美联储继续保持当前政策收紧的方向，甚至步伐还可能有所加快。

文章图片

警惕加息风险，而非衰退交易。基于美联储货币政策收紧乃至明年可能实施加息的判断，大类资产配置方向和“衰退交易”存在着显著不同。一方面，不论对于权益市场还是债券市场而言，货币政策转紧都会对其带来调整压力，而在真正实施加息之前，市场调整其实有助于缓释部分风险；另一方面，美元指数或将重拾升势，压制大宗商品整体价格的上涨，此外，这也对应着人民币汇率贬值预期或将有所加强。

文章图片

风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。
责编：陈书玉