观点评论|医生艾芬再度揭发！饱受声誉瑕疵的爱尔眼科喜忧参半，和讯SGI评分80 科研|公司|声誉|疫情|内生|外延

【观点评论|医生艾芬再度揭发！饱受声誉瑕疵的爱尔眼科喜忧参半，和讯SGI评分80】

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图源：医生艾芬新浪微博（2021.7.22）
7月21、22日，抗疫医生、武汉市中心医院急诊科主任艾芬接连发布微博视频，称与其他三位患者在共同揭露爱尔眼科出现的医疗事故问题。艾芬自去年12月31日发布视频称其在武汉爱尔眼科医院接受白内障治疗后出现视网膜脱落、右眼几近失明的状况后，一直持续关注并曝光爱尔眼科的各项问题。

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图：爱尔眼科医院集团关于艾芬女士诊疗过程的核查报告图源：爱尔眼科微信公众号
尽管爱尔眼科在今年一月对该事件回应为“艾芬女士右眼视网膜脱离和白内障手术无直接关联，希望申请医学会和相关部门的检查和鉴定” ，但事件目前仍无明确定论，对爱尔眼科的声誉造成一定打击。爱尔眼科与艾芬的纠纷曾一度导致公司在2021年第一个交易日股价大跌8.91% ，市值蒸发上百亿元。
截至当前发稿时，爱尔眼科股价为63.90元，市值达3458.45亿元，与2009年刚上市时年末的65.15亿相比增长了50多倍，公司在二级市场表现十分“亮眼”,但在这光鲜的外表背后却存隐忧。

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图：爱尔眼科和讯SGI指数
2021年一季度，爱尔眼科的和讯SGI(指数)评分为80分，基本维持在高分区间内，但与2020下半年的“亮眼”表现相比仍显逊色。爱尔眼科在去年一季度因疫情导致公司门诊量和手术量锐减，公司的和讯SGI指数评分遭遇“滑铁卢”至58分，不过在二季度，公司指数评分便恢复到了82分的往期水准，可见公司仍具“韧性” 。

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图：爱尔眼科核心财务数据
2021年一季度SGI指数评分不及去年年末的原因在于公司一季度毛利率、净利率与收现比相比去年年末均有所下降，或与公司经营规模扩大导致主营业务成本增长有关。据爱尔眼科2021年一季报显示，市场人员及市场活动增加致使销售费用同比增长120.27% ，人工费用、折旧摊销、房租等费用增加致使管理费用同比增长74.38% 。

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图源：公司各季报、年报
今年一季度爱尔眼科加权净资产收益率为4.79% ，同比增长302.5% ，主要为在去年疫情期间的低基数上，公司恢复生产后业绩大幅度提升。不过，从去年整体来看公司受疫情影响并不显著，去年四季度加权净资产收益率较2019年同期仅下降了1.03个百分比。

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图源：公司各季报、年报
去年一季度的业绩低谷是因疫情导致社交隔离，影响公司营业，且客户资金承压，故公司收入构成中应收账款和应收票据增加，变现能力减弱。但近一年来爱尔眼科的应收票据及应收账款周转天数逐渐下降，在今年一季度末下降至38.27天，意味着公司的现金流管理能力在疫情缓解后有明显改善，资产运营质量逐步好转。
内生外延“双驱动”喜忧参半
爱尔眼科的和讯SGI指数能够在疫情得到控制后迅速“回暖”的重要原因，在于其兼顾内生与外生增长， “两匹马车”拉动公司业务与经济快速恢复。