发行价|缔造史上最贵发行价，麻省理工博士如何靠养细胞撑起超300亿市值？( 三 ) 细胞|博士|试剂|业务|神州|蛋白

上游核心原材料企业快速崛起的背后，是全球和国内科研领用的蓬勃发展带动了生物试剂需求的急遽膨胀。
近年来，各国都加强了生命科学领域的研究资金投入。 2015~2019年，全球科研经费从1166亿美元增长到1514亿美元。这期间，国内的研发经费也从434亿元增长到866亿元，年复合增长率18.8% ，由此带动生物试剂市场的快速扩容。
从2015年到2019年，国内生物试剂市场规模从7.2亿元增长到136亿元，年复合增长率17.1% ，甚至远高于全球同期的8.1% 。在这期间，国产品牌的生物试剂伴随本土企业科研能力的提升、产品质量的提高、业务水平的进步，也在逐步实现对进口品牌的替代，义翘神州、菲鹏生物、诺唯赞、百普赛斯、翌圣生物等都是这个过程中涌现出来的优质国产品牌。
除了大环境本身的高度景气外，义翘神州快捷、高效的重组蛋白、抗体研发和生产能力，也是它能够在众多国内外品牌的夹击之下脱颖而出的法宝。对于没有了先发优势的国内生物试剂厂商而言，几乎只有第一时间相应用户随时的新需求，唯快不破来分割进口品牌的市场。
重组蛋白生产的工艺流程通常包括获取目的基因及质粒构建和扩增、细胞转染、细胞培养、蛋白纯化及成品冻干等步骤。其中，表达效率高的蛋白瞬时表达系统、合适的表达系统物种以及高精度的基因工程技术都是厂商构建核心竞争优势的技术壁垒。义翘神州的哺乳动物细胞重组表达体系能够自主优化表达载体支持蛋白瞬时高表达，通过高强度荧光标签融合蛋白载体支持蛋白表达示踪、监测研究，支持高效转染细胞，实现降本增效，在全球的同类系统中都具备显著优势。
实际上，新冠疫情并不是义翘生物首次在重组蛋白的高效开发中崭露头角。 2009年，甲型H1N1流感疫情在墨西哥爆发，谢良志带领公司仅用30天时间便研发出了甲流疫苗所必需的血凝素蛋白，受到全世界的关注；2013年，国内突发H7N9禽流感疫情，义翘神州召集100多人用于应急药物研发，仅用12天时间就完成了H7N9的血凝素蛋白生产，在全球率先研制出了治疗H7N9感染重症病人的特效抗体药物。
未来，明星股是否会跌下神坛？
对于义翘神州此番上市，外界有不少质疑的声音。总结起来，主要有两个点，第一，担心义翘神州与神舟细胞在人员、技术、资产相关联而受到拖累；第二，担心业绩的高速增长不可持续。
第一种质疑由来已久，义翘神州也在最新的招股说明书中用了大量的笔墨来阐述自身与神舟细胞分离的始末和人员、专利、资产等关键点的分置情况，试图论证业务和资金的独立性。实际上，这些基于历史信息的描述，并不足以证明义翘神州在未来独立成长的可能性。
但在思考这个问题时，有两个点不应该被忽略，首先义翘神州与神舟细胞有着迥然不同的企业愿景，前者希望成为一站式的生物试剂全球服务商，后者则致力于为国内患者提供重大疾病的创新解决方案，服务对象和载体的不同，或将两个企业引向不同的方向；第二，随着两家企业不断向纵深发展，面临的挑战是完全不同的，义翘神州要解决如何高效、高品质表达蛋白、开发抗体、基因等生物试剂的问题，而神州细胞则要面临在合规条件下提供安全性、有效性有保障的创新药的考验。从这个意义上讲，未来义翘神州和神州细胞需要着力整合的资源是截然不同的。而关于资金的独立性，要考验的则是创始团队的战略定力，这是后话。
关于第二重质疑，本文在上一节已经做了部分阐述，再次补充两个点。