特稿丨瑞尔·思考·快与慢

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以下内容摘自特稿优先专栏
《瑞尔·思考·快与慢》·快与慢》
2022年3月22日，瑞尔集团在香港挂牌上市，至今已满半年。 8月19日，恒生指数有限公司公布恒生指数系列半年度检讨结果，瑞尔集团获纳入恒生综合指数，本次调整于2022年9月5日生效。
然而，我们回顾这半年来，瑞尔集团在二级市场的表现不尽人意，发行价14.62港元/股，发行价即为最高价，期间最低跌至6.12港元/股，截至10月20日收盘价为7.18港元/股。其中固然有医疗服务板块整体下挫，港股市场持续低迷的种种因素，但企业自身运营状况仍是影响其股价的重要因素之一。
2022年6月27日，瑞尔集团发布了上市以来的第一份年报，年报显示，截至2022年3月31日止年度，瑞尔集团营业收入为人民币16.24亿元，同比增长7.16%；经调整净利润为人民币6580万元，同比增长18%；年内亏损扩大至人民币6.96亿元。
*注：瑞尔集团的会计年为4月1日至次年3月31日
瑞尔集团在国内民营口腔医疗服务市场排名前列，笔者认为分析其业务经营情况能够一定程度上反映口腔医疗服务行业的现状，为从业人员及研究人员提供分析及决策依据，具备典型意义。
行业及公司业务现状
瑞尔集团有限公司：是一家提供中高端口腔医疗服务的企业，包括普通牙科、种植科、正畸科和其他。公司成立于1999年，总部位于北京，于2022年3月22日成功登陆港交所。目前，瑞尔集团在中国15个城市拥有105家口腔诊所、7家医院，以及883名牙医。目前采用双品牌策略，运营瑞尔齿科(高端口腔医疗服务品牌)和瑞泰口腔(中端口腔医疗服务品牌) 。
对于公司的研究，行业六要素能较为完整地体现行业及公司的基本面情况。

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制图｜好的牙DataLab
注：行业六要素指行业市场空间、渗透率、集中度、周期性、公司的议价能力、产品的复购频率等六个维度。
观察行业六要素，口腔医疗服务行业市场空间广阔，目前正处于行业渗透率及市场集中度均不断提升的成长阶段，行业容量不断增加、公司拓张趋势明显，我们以国内几家主要口腔医疗服务企业为样本，其数据显示，尽管有着疫情扰动的因素存在，但总体上处于拓张周期。

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数据来源：企业财报制图｜好的牙DataLab
注：瑞尔集团财年为截至当年3月31日止年度
德伦口腔于2021年被融钰集团收购， 2021年12月被融钰集团并表
在拓张的背后，体现的是企业及资方对于口腔医疗服务行业的看好，行业是好的，但瑞尔经营的究竟是不是一门好生意？
翻过财报，发现瑞尔近几年……
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