植发生意究竟有多暴利？作者|白露声明|题图来源于网络

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作者|白露
声明|题图来源于网络。惊蛰研究所原创文章，如需转载请留言申请开白。
看在2.5亿脱发人群的份上，雍禾医疗得以在港交所成功登陆，并收获“植发第一股”的称号。
资本市场也对植发市场表现出十足的信心，雍禾医疗上市三天股价涨幅多次超过10% ，截至12月15日收盘报16.6港元，较发行价15.8港元上涨5% ，总市值达到86.31亿港元。
在打工人们闻“秃”色变的当下，资本对植发市场的看好合情合理。不过雍禾医疗的招股书中，也有多处数据让人怀疑，看似前景广阔的植发市场，又能否诞生出更多的雍禾医疗？
1、暴利的植发生意
在脱发相关的讨论中，植发是一个比较敏感的话题。一方面是因为植发是抵御脱发的最后一道防线，当需要植发时，就说明脱发已经到了无可挽回的地步，患者只有植发和剃光两种选择。另外，植发的高昂费用，也让大多数人不到万不得已不会选择植发。

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根据公开报道，国内植发机构常用的治疗方法，是从后脑的枕部取出毛囊，再移植到毛发稀疏的地方。而目前国内植发机构提取一个毛囊费用在10至20元之间，每次治疗通常需要移植1000个左右的毛囊，因此植发的手术花费大概在2万元左右。
并不复杂的治疗手段和动辄上万的治疗费用，也让植发成为了人们眼中的暴利行业。雍禾医疗在2018-2020年服务的植发患者分别为35177人、43087人和50694人，对应不同时期，单个植发患者的平均花费分别为26097元、27799元和27868元。同时， 2018-2020年对应的植发业务毛利率分别为76.7%、74%和75.1% 。
按理说，这样高毛利的行业早该吸引众多资本入局培育出一群头部玩家，但事实是目前中国的植发市场仍然处于较为分散的阶段。雍禾医疗在招股书中提到， 2020年公司植发医疗服务产生的收入，超过了行业第二名和第三名的总和，但市场占有率却只有11% 。
天眼查数据也显示，我国目前拥有近2.8万家植发养发相关企业，当中的84%是分散在全国各地的个体工商户。而像雍禾医疗一样已经拥有一定规模的植发养发企业，也只有新生植发、碧莲盛、大麦植发等。

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【植发生意究竟有多暴利？】雍禾医疗也表示，中国接受植发的患者人数在实际脱发人数中的占比还太少。 2020年，在中国进行的植发手术仅约为51.6万例，渗透率为0.21% ，这意味着还有极大的市场空间等待植发机构们来挖掘。弗若斯特沙利文也在报告中预测，植发市场未来将以18.9%的速度增长，到2030年时，市场规模可达756亿元。
头部品牌缺失的市场环境，加上超过70%的高毛利以及未来可观的市场规模，这便是资本会如此看好植发行业的原因。
2、赚钱全靠贩卖焦虑
单从营收、毛利这些业绩数据上来看，雍禾医疗的确是一支身处蓝海行业的潜力股，但是在超高的毛利率下，雍禾医疗的净利润却与其“暴利行业”的标签完全不匹配。
2018年至2021年上半年，雍禾医疗的净利润分别为5350万元、3562.4万元、1.63亿元和4044.1万元，同期净利率分别为5.72%、2.91%和9.97% 。而另一组数据则很好地说明了，为什么毛利率超过70%的雍禾医疗还赚不到钱。
招股书显示，雍禾医疗近三年的营销支出分别高达4.64亿、6.5亿和7.8亿元，在收入中的占比达到了49.6%、53.1%、47.6% 。按照雍禾医疗三年期间总共治疗了17.6万人来计算，平均获客成本达到了1万元以上。