电子|嘉和美康（688246.SH）：电子病历第一股今日申购，高壁垒铸就龙头地位龙头|嘉和|壁垒|病历|细分|观点

在过去，医生的手写病历和处方对于患者而言，简直就是“世界未解之谜” ，很多人拿着自己的处方却不知道该怎么吃药。而近年来，一份份打印工整的病历和处方彻底解决了这个问题，并且患者换医院进行就医时，再也不需要拿着病历跑，只需一刷医保卡，患病信息就自动同步。
而这都得益于医疗信息化的普及，近年来，我国大力支持电子病历系统的建设，医院整体的电子病历应用水平逐步提高，在方便患者和医院的同时，也提升了医疗资源的利用率，同时在此领域也诞生了一批优质企业。
【电子|嘉和美康（688246.SH）：电子病历第一股今日申购，高壁垒铸就龙头地位】12月3日，电子病历领域的龙头嘉和美康(北京)科技股份有限公司（下称：嘉和美康）开始进行网上、网下申购，申购代码为787246 ，保荐机构为华泰联合证券有限责任公司。本次嘉和美康拟公开发行股票3446.84万股，占发行后的总股本比例为25% ，发行后总股本为13787.75万股，发行价格为39.50元/股。对于投资者而言，此次嘉和美康中申购上限为0.95万股，顶格申购需配市值9.50万元，中一签需要缴纳19750万元，该股12月7日为中签公布日和缴款日。
那么作为国内最早从事医疗信息化软件研发与产业化的企业之一，也是A股市场电子病历第一股的嘉和美康，究竟质地如何？
六大核心要素支撑高增速，电子病历赛道发展迅速
医疗信息化的发展由来已久，美国在1980年已开启了其医疗信息化的第一阶段。到目前其市场已经高度发达，并且呈现寡头垄断的局面，前三大企业分别为Epic、Cerner和Meditech ，其2019年合计市场份额接近70% ，排名第一的Epic市场份额更是超过30% 。
而目前中国的医疗信息化市场正处于快速发展阶段，根据Frost&Sullivan《中国医疗信息化市场研究报告》，预计中国医疗信息化市场规模2020年-2025年的年复合增长率将达到26.7% 。如此高的增长速度意味着医疗信息化赛道未来有高爆发增长的可能，赛道玩家有望享受行业增长红利。
图表一：2016-2025年中国医疗信息化市场规模

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资料来源：招股说明书，格隆汇整理
从细分赛道来看，电子病历作为中国医疗信息化改革中的基础部分，市场增长快于整体医疗信息化市场的增长。根据Frost&Sullivan《中国医疗信息化市场研究报告》，其市场规模到2025年预计达73.7亿元， 2020-2025年的年复合增长率高达32.6% 。
在此细分赛道，嘉和美康是当之无愧的龙头，根据Frost&Sullivan数据，公司2020年在中国电子病历市场中排名第一。根据IDC数据，公司在中国电子病历市场中连续七年排名第一。未来随着赛道市场规模的飞速增长，以及行业集中度的不断提高，嘉和美康的行业龙头地位或将不断巩固。
图表二：2016-2025年中国电子病历市场规模

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资料来源：招股说明书，格隆汇整理
再一步对市场进行细分，从电子病历的市场结构来看。中国以往的电子病历市场增长以综合电子病历为主，医院大多不区分各个专科的电子病历，而未来随着专科需求的个性化和差异化越来越明显，专科电子病历市场的结构占比将有所提升。当然，这也对行业中的参与者提出了更高的要求，拥有强技术壁垒、品牌壁垒的头部企业占据更多市场的可能性更大。